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西南证券股份有限公司王湘杰近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《AI与信创双轮驱动，国芯领军持续迭代》，本报告对海光信息给出买入评级，当前股价为94.15元。
海光信息(688041) 投资要点 事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入51.3亿元，同比增长121.8%；实现归母净利润8.0亿元，同比增长145.7%；实现扣非归母净利润7.5亿元，同比增长181.9%。 业绩实现爆发，单Q4毛利率边际回暖。公司作为国内稀缺的同时具备CPU和DCU研发能力的IC设计企业，顺应下游信创产业需求爆发，在电信、金融、能源等重要行业领域实现订单放量。从成本费用端看，2022年公司综合毛利率为52.4%，同比下降3.53pp，主要系封装测试成本上涨，且毛利率较低的DCU收入占比提升所致；但公司Q4单季度毛利达到47.3%，环比提升0.53pp，已有边际回暖。此外，报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为1.58%(-0.67pp)、2.63%(-1.28pp)、27.58%(-4.65pp)，伴随公司销售规模的扩大，各项费用率呈现下降趋势，助力利润弹性释放。 AI算力需求爆发，DCU铸就第二增长极。当前人工智能发展进入大模型驱动的全新时代，需要超大规模算力以支撑大量参数和数据的训练。在国内高性能计算芯片受限加大的背景下，公司DCU采用GPGPU设计路线，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，能够发挥大规模并行计算的能力，并且兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，当前已在各地智算中心落地应用，对部分英伟达产品实现了良好替代，有望深度受益于下游AI算力的需求爆发。 技术持续迭代，加快追赶脚步。报告期内，海光三号CPU已实现小批量销售，预计2023年将成为主力出货型号，延续量价齐升趋势。同时，公司秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，不断进行消化吸收和技术创新，当前海光四号、海光五号CPU产品，以及深算二号、深算三号DCU产品研发进展顺利。伴随公司募投项目的落地，后续代际产品具备更加先进的研发环境，在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强，助力公司实现中长期高质量成长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.56元、0.88元、1.18元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商，“性能+生态+安全”的竞争优势稳固，有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期；供应链风险；行业竞争加剧等。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为109.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海光信息(688041)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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